2025年保险行业年报季已落下帷幕，一大批引人瞩目的报告勾勒出整个行业积极的发展趋势。 A类上市保险公司归属于母公司的净利润大幅增长。中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险同比分别增长44.1%、6.5%、19.0%、8.8%和38.3%。在长期利率不断下降的市场环境下，取得了显著成效。然而，在整体业绩强劲的背后，去年四季度各公司的盈利走势却呈现出“分化”。面对资本市场的冲击和调整，有的险企单季度利润承压，有的险企实现强劲增长。这也揭示了保险资金股票投资策略的深层差异。新标准放大差异投资策略 2025年第四季度，A股、港股意外收盘。 Wind数据显示，沪深300指数跌0.23%，创业板指跌1.08%，恒生指数跌4.56%。资本市场的结构性调整就像一场突如其来的大考，考验着各保险公司的投资韧性和战略决策。据中国人寿2025年首份财报显示，公司全年净利润1540.78亿元，较上年增长44.1%。但四季度，随着股票、债市波动加剧，市场价格波动盈亏明显减少，出现单季度亏损。在财报电话会议上，中国人寿总裁李明光解释称，这“主要是由于四季度资本市场的结构性调整以及公司持有的部分股票和基金的调整”。他还强调，这些波动“反映了资本市场的变化，并不代表公司长期经营趋势”。在随后发布的中国太保和中国平安年报中，两家公司第四季度净利润均出现正增长，分别达到78.1亿元和19亿元。一位资深保险行业研究员告诉记者：“每家公司的资产配置比例和投资策略不同，对市场结构性调整的敏感度自然也不同。因此，在同样的市场环境下，净利润会呈现正负两极分化、几次下滑等不同的结果。”南开大学金融学教授田立夫向记者做了生动的比喻。范总：“新的保险合同会计准则就像一个‘放大镜’，清晰地显示了保险公司与保险合同的差异。”具体来说，中国人寿的股票风险敞口较大，很大一部分被分类为FVTPL（以公允价值计量，其变动计入普通损益）。第四季度的市场调整导致公允价值损失，直接损害盈利。中国平安和中国太保已将其很大一部分高股息资产指定为FVOC.I（以公允价值计量，其变动计入其他综合收益）。公允价值变动不影响收入，平安副总经理兼首席财务官付欣在公司财报发布会上透露了详细数据，平安57%的股份被归类为FVOCI，规模达5413亿元，税前可变利润超过900亿元，直接增加净资产，而不是计入利润。将这些低波动性、高股息的 OCI 股票视为公众股票。该公司的“稳定石”：“第一，因为它的收入非常稳定。第二，它有助于长期可持续价值的释放。第三，在低利率时期，它可以提供收入，而且非常稳定的业绩。”股权投资成为“赢家”。尽管季度盈利表现喜忧参半，但各大上市险企均发布了2025年全年投资表现强劲的报告。面对长期利率下降的市场环境，这家拥有约16万亿元投资资产的保险巨头始终选择积极加大股权配置，以抵御投资压力。债券投资收益下降。数据显示，截至2025年末，中国人寿公开市场股票投资突破1.2万亿元，较年初增加逾4500亿元，股票和基金分配比例由12.18%提升至16.89%。强调股利价值和科技成长。人保财险A股持仓净增超400亿元，二级市场持股比例提升4.3个百分点。这种战略调整直接体现在您的投资回报上。中国人寿取得了近年来最好的投资业绩，总投资回报率为6.09%。新华保险总投资回报率同比上升0.8个百分点至6.6%。中国平安股权投资组合总投资回报率达6.3%。中国人保和中国太平洋保险的总投资回报率为5.7%。中国人寿副总裁刘辉在财报中总结公司投资策略时表示：“股票投资是收益递增的赢家，债券投资是收益递增的赢家。”2025年总充足率提高5%，重点布局新生产力和高股息优质资产。同时，在债券领域积累了3万亿元优质长期资产，持续巩固低利率环境下的底部地位。人保财险副总裁蔡志伟分享了公司的投资经验：“2025年，集团对OCI股份的投资规模将较2025年初增长158%，投资资产占比将提高2个百分点。持有OCI股份的平均股息率将达到4.27%。”他特别提到了人保财险这一创新设立的战略股权投资组合，“去年全年净资产增长超过40%，也为全周期稳定、长期的投资回报奠定了坚实的基础”。 2026年资产负债均等化将普遍。即使在2026年的起点上，保险资金面临的挑战依然严峻。在持续低利率环境和优质固定收益资产短缺的情况下，资产负债匹配成为各保险公司面临的共同挑战。如何在控制风险的同时持续发挥股权投资的潜力是投资管理公司面临的关键挑战。多位保险公司高管在业绩会上表示，加强资产负债管理不仅是监管要求，也要求企业强化跨周期和长期经营管理能力。面对低利率环境，科学管理负债期限、灵活调节资产期限已成为行业共识。展望2026年股票投资设计，蔡志伟透露了人保财险的投资思路。注意关于 OCI 高股息股票的配置。同时，我们将重点关注“十五五”规划中的成长性投资机会，加强对重点行业和领域的研究，合理配置太平股份。在另类投资领域，蔡奇伟表示，2026年，以集团已设立的基金和即将设立的私募股权基金为起点，集团将重点投资国内及安全相关的重点战略领域，并持续加大资产证券化等创新另类产品的开发和配置。 “一个新的私募股权基金也在筹备中。”中国人寿将继续发挥长期资本和耐心资本优势，加强产品创新和战略创新，打造多元化的全生命周期另类投资生态系统。刘辉透露，公司整体另类投资规模超过1万亿元，开辟长期增长空间。面对低利率环境的挑战，蔡奇伟分享了人保财险的三大应对策略。首先，加强债券投资主动管理，实现高利率，增加长期债券配置。二是提高高分红股票对净投资收益的贡献。三是推动另类投资转型，以稳债务、做强权益资本、优化实体资产为重点，积极探索现金回报稳定的另类资产投资机会。不少行业观察人士认为，2026年保险资金投资将出现两个主要趋势。一是继续增加对高波动性、高股息FVOCI资产的配置，以平滑盈利波动。二是聚焦国家战略，探索长期增长的结构性机遇。新的生产力设计。以资产负债匹配为首要目标，保险公司的投资策略正从简单的规模扩张转向更为精细的结构优化和风险管理。正如李明光所言，寿险公司具有长期、跨周期的经营特点，鼓励市场“减少对一次性季度盈利的扩张性解读”。保险资金真正的考验不在于应对短期波动，而在于长期动态平衡资产负债、创造价值。 2026年的投资棋局已经在谋划之中，保险资金将如何发展仍值得关注。
（编辑：蔡青）